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60.52%!伟明环保的高毛利率会不会引发浑水的再次出手?

时间:2018-12-05 10:29

来源:财报诊断

作者:投资行人

这两天有网友在质疑伟明环保的一些问题,笔者翻看了财报易上对伟明环保所做的财务诊断报告,就下列财报易所发现的两个问题跟大家交流一下。

1、伟明环保摊销资产占比为何那么高?

从财报易提示的风险中,伟明股份的摊销资产占比高达50%,查看公司2018年三季报,主要是无形资产达到24.42亿,占总资产比50.47%,是什么无形资产导致此类摊销资产这么大?查看了一下,原来是BOT 特许经营权造成的。

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数据来源:财报易

从公司公告获知:公司主营以 BOT 模式从事城市生活垃圾焚烧发电业务。BOT 模式(建设-经营-移交)是指政府授予企业特定范围、一定期限内的独占特许经营权,许可其投资、建设、运营城市生活垃圾焚烧发电项目并获得垃圾处置费及发电收入,在特许经营权期限到期时,项目资产无偿移交给政府。BOT 模式下,公司需要投入大笔资金完成项目建设,并通过25-30年的特许经营获得垃圾处置费和发电收入。

也就是说伟明通过BOT模式,先获取政府批文建设BOT项目,然后从每年的收入中不断摊销此类无形资产,产生盈利获取特许收益,这种摊销资产占比过大情形,在所有BOT业务类型的公司都存在,属于行业特征,不必过虑。但考量的核心是每年巨额的摊销费用公司是否能承担,而且前期巨额的资本投入,公司是否能持续,这是每位投资者需要注意的问题。

2、伟明环保的净利润率为何会远高于同行?

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数据来源:财报易

从公司所处的同业公司进行比较,公司的毛利率远高于同行,垃圾焚烧发电的行业龙头中国光大国际的综合毛利率为38.05%,瀚蓝环境、中国天楹、盛运环保垃圾焚烧发电业务的毛利率分别为39.24%、41.54%、20.25%,而伟明环保的毛利率竟然高达60.52%!公司毛利率为什么比同行高出这么多?难道公司有很高的技术?垃圾焚烧很复杂吗,笔者感到很疑惑。要知道浑水盯上辉山乳业就是因为其毛利率比行业高太多了。期待公司能讲讲原因,以便投资者打消疑虑。

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数据来源:浑水做空辉山乳业报告

上面两点都是本人在研究伟明环保发现的问题,以飨大家一起讨论。目前笔者未曾持有该股,特此声明。


编辑:程彩云

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